从投资的角度来看：休闲食品因为和吃有关、又有隐性成瘾性的特点，因此它是一个极佳的投资赛道。因为食用休闲食品本质上并非为了满足基于生存的基本生理需求，它带有隐性的娱乐性和社交性，能减轻人的心理压力，保持心情舒畅，它带有情感属性，并容易内化为消费者一种生命深处的习惯。
从盈利确定性来看：高端白酒、心脑血管慢性病药物（如高血压），加上休闲食品，这是我所认为的三个最佳投资行业。它们三者都具备共同的特点：一是成瘾性（心脑血管慢性病药物和休闲食品呈现隐性成瘾性特点）；二是目标消费者反复购买；三是对应的品牌企业生命周期极长；四是龙头企业具备大的成长空间，有机会成长为大市值公司。
从食品类各个细分行业来看：肉制品行业、乳制品行业、蛋品行业、水产品行业、调味及佐餐行业、粮油制品行业、果蔬行业、饮料行业、食品添加剂行业、保健食品行业、餐饮行业、速冻食品及罐头行业、方便食品行业——上述这些无不是主要满足功能性需求。只有酒类行业和休闲食品行业更多的是带有情感需求。
另外，目前休闲食品行业并没有发展成熟，还处于行业发展的中期阶段，行业格局并未稳定，二三线品牌具备相当的突围的机会和可能。加上该行业对渠道和品牌的依赖性较高，线上线下渠道的打通，以及品牌的塑造，就极可能将一个二三线品牌推到一线去。
综上所述：个人觉得，如果有机会，则必须、一定要在此赛道进行布局，因为无论从该行业的盈利确定性、行业的发展阶段，还是行业的发展空间，都属于难得一见的好赛道。
正文：
一、休闲食品的基本概念
休闲食品俗称“零食”，是快速消费品的一类，是人们在主食之外，在闲暇、休息时所吃的食品。
整体可以分为以下几大类：一是谷物休闲食品（烘焙类、膨化类、油炸类）；二是糖果巧克力；三是坚果炒货；四是休闲豆制品；五是休闲素食蔬果；六是肉干肉脯；七是果冻；八是果脯蜜饯；九是西式甜点派等。
二、休闲食品市场的历年发展情况
我国休闲食品产业主要经过以下四个发展阶段：
第一阶段1978-1992 年，休闲食品觉醒；第二阶段2000-2010 年，本土品类兴起；第三阶段2011-2016 年，互联网品牌化开始；第四阶段2016 年至今，健康化特征凸显，新零售推动渠道变革。整体来说目前尚处行业红利期。
随着居民收入水平不断增长，以及互联网和物流、冷链技术日趋完善，休闲食品行业获得了持续的发展。2018 年我国休闲食品行业规模已超万亿，2013-2018年复合增长率近 12%；2020年休闲食品市场规模达到12500亿元，目前，休闲食品中占比最高的是烘焙糕点、糖巧蜜饯，分别占比是21%、16%、13%。但我国休闲食品人均消费量与发达国家仍存在较大差距，在烘焙糕点、坚果炒货细分品类中差距尤甚，有机构预计未来五年仍然将以较快的速度增长。
三、休闲食品行业目前的整体情况
1、行业基本情况
（1）整体发展较好
由于统计口径的不同，得到的我国休闲零食行业市场规模也存在差异。但不管以什么口径进行统计，都显示出我国休闲零食行业近年来取得快速成长，且市场空间十分广阔，休闲零食将充分享受居民收入持续增长以及消费升级带来的扩容红利。
（2）主要上市公司大致分为两个阵营
休闲食品行业主要上市公司的营收规模来看，总体上可以划分为两个阵营：第一个阵营包括三只松鼠、良品铺子、好想你、绝味食品、洽洽食品、来伊份、周黑鸭等企业，年营收基本上在30亿元以上；居于第二阵营的主要包括盐津铺子、桂发祥、朗源股份三家公司，营收规模大都不足10亿元，但盐津铺子近年来发展非常迅猛，营收从2016年的6.8亿元到2020年19.6亿元，年复合增长率高达30.3%！
（3）各子行业发展速度不一
在休闲食品行业中，不同类别的产品有着不同的发展速度。2010-2015年复合增长速度居于前三的是休闲卤制品、膨化食品和面包/蛋糕机糕点，复合增长率分别达到了17.6%、16.7%、13.8%；2016-2020年复合增长速度居于前三的是休闲卤制品、膨化食品和面包/蛋糕机糕点，复合增长率分别达到了24.1%、21.2%、14.4%。十年期间，休闲卤制品都是稳居增长速度第一名，而膨化食品和面包/蛋糕机糕点则稳居第二、三名。
2020年，中国休闲卤制品零售市场规模已超1200亿元，糖果及蜜饯市场规模则突破了4000亿元。
不同产品类别的中国休闲食品行业零售市场规模情况（亿元）
（4）产品品类趋向多样化
从产品结构来看——目前大多数休闲零食品牌对坚果炒货、果干果脯、糖果糕点等均有所涉及，使消费者能够一站式购齐，产品品类趋于多样化。
消费需求的多样化、消费场景的多样化也决定了休闲零食行业产品和品类的多样化，华中地区龙头良品铺子的产品组合已经超过了1000种，华东地区龙头来伊份的SKU超过了800个，即使产品品类相对较少的线上龙头三只松鼠的产品组合也超过了500款。
2、对标上市公司的主要财务指标及盈利能力
（1）盐津铺子2020年年报财务数据
盐津铺子产品中包含有休闲豆制品和辣条，其中休闲豆制品占公司总营收的9.91%，辣条占公司总营收的2.57%。它们的毛利率见下表：
（2）劲仔食品（华文食品）2020年年报财务数据
劲仔食品的产品中包含有风味豆干，其占公司总营收的13.79%，它对应的毛利率见下表：
劲仔食品主要的销售模式是通过经销商销售，其中风味豆干92.8%都是通过经销商销售的。公司所有产品的销售中，经销模式的营收也占到总营收的93.9%。另外，公司目前主要靠线下销售，线下销售占到总营收的81.46%。目前公司线下合作经销商超过1,500家，在流通渠道、商超渠道均有广泛布局。
另外，我们对比劲仔食品的豆干制品和盐津铺子的豆制品，两者产品比较同质，但毛利率相差竟达到25.9%！这其实也充分说明了品牌影响力对定价能力的意义。
虽然劲仔食品线上销售不尽人意，但公司对线上销售已经达到了战略上的重视，2020年公司的品牌推广费中广告宣传费投入金额共为1,882.93万元，其中线上1,857.52万元，线下才25.41万元，线上宣传占到了98.65%！
四、休闲食品行业的主要特征
1、具有隐性成瘾性特点
虽然都与吃有关，但食用休闲食品和吃早中晚主餐并不相同，食用休闲食品本质上并非是为了满足基于生存的基本生理需求，它带有隐性的娱乐性和社交性，能减轻人的心理压力，帮助食用者缓解自身情绪，保持心情舒畅，休闲食品逐渐成为很多人尤其是年轻一族日常消费必不可少的一部分。它某种程度上与烟酒一样，有一定的上瘾性、具有极其典型的反复购买特征。当然，食用休闲食品的这种上瘾性，与喝酒抽烟相比，显得隐性。具备上瘾性的东西大都有一个表现特点——吃（喝）惯了的人长期离不开它，没吃惯的人则可能基本不需要。
2、行业门槛低
从行业总体的角度来看，行业门槛相对较低，行业本身并没有特别高的壁垒，比如卤制品，个体户、家庭手工作坊都可以制作。加上中国几千年的饮食文化传承，更让具备休闲食品制作能力的人极其众多。
3、市场集中度低
虽然我国休闲食品行业的集中度在逐渐提升，但从定性的角度来说，目前该行业整体上还处于市场集中度低的格局。我国目前休闲食品行业企业数量已近3000家，品牌众多，入局者仍不断增加。
线下市场高度分散是当下的现状，且地域消费特征显著；从线上市场来看，三巨头三只松鼠、百草味、良品铺子优势明显，但集中度也不高，三者市占率之和仅约为22.4%。
特别是休闲卤制品的市场集中度较差，其中个体和夫妻店的形式较多，其市场格局中所占市场份额较为靠前的有绝味食品、周黑鸭、紫燕、煌上煌、久久丫，分别占比为8%、5%、3%、3%、1%。
4、线上销售极其重要
相比于其它行业，休闲食品线上销售的重要性尤显突出。行业龙头企业三只松鼠、良品铺子、百草味均以线上为主，当然来伊份、盐津铺子等企业目前仍以线下渠道为主。
5、毛利率整体偏中高
从主要公司的盈利能力指标来看，几家企业的毛利率近年来均保持在偏中高的水平。
附：2015-2018年3季度休闲食品主要上市公司毛利率（见下图）
五、休闲食品行业的一些分析
1、行业仍然处于发展中期阶段，未来增量空间较大
一是受益于国家经济的发展和国运的上升；
二是面向的消费人群不断扩大，已经涵括儿童、年轻男女、甚至是中老年人；
三是休闲零食产业链上下游参与者日渐成熟，标准化、数字化的生产管理系统以及供应链的成熟，能够支撑行业的发展；
四是横向与发达国家相比，提升空间依然较大，2020年我国休闲食品人均消费量为 2.25kg/年，人均消费额接近80元，而美国、英国人均消费量分别为13kg和9.5kg，人均销售额分别为860元和740元，可以看出我国休闲食品的消费结构处于较为初级的阶段，未来人均消费有望持续提升。（人均消费量在烘焙糕点、坚果炒货细分品类中差距尤甚。）
（我国休闲食品人均消费量与国外的差距，详见下图）
2、品牌、销售渠道和产品是休闲食品的三大命脉
休闲食品作为食物的一种，与人们的健康息息相关，没有品牌背书的产品人们一般不会选择购买；品牌再响，走量依然依赖渠道的打通；产品本身的品质则是包括休闲食品在内一切实体商品经营的基础。因此，品牌、销售渠道和产品品质共同构成了休闲食品的命脉。
一是在品牌方面，随着消费者健康意识和品牌意识的增强，具有品牌优势以及多品类布局的龙头将享受集中度提升的红利。
二是在销售渠道方面，休闲食品的营销推广比较重要，线上渠道的快速传播有利于企业快速抢占市场空间，另外对新兴渠道的持续拓展也非常重要。像三只松鼠、盐津铺子等品牌为了从单一渠道向多渠道扩张进行了持续的努力。
3、对休闲食品未来发展方向的一些分析
（1）再度进行市场细分有利于企业发展
随着经济的发展，零食行业结构也将随之升级，休闲食品市场的结构也将更加细分，中低档市场层次将逐渐拉开。
因此从各个层面各个角度进行市场细分，提前占位某一领域的细分龙头形象，并占据消费者心智，有利于企业稳定并提升市场份额，并形成良性的发展循环。比如代餐就是休闲食品的一个细分市场，现代人生活节奏快，代餐类休闲食品就能解决这个对应的需求，目前莎仕莉就推出了原味手撕面包、纯蛋糕等产品，蒲议品牌也有蛋黄煎饼、各类酥，都可以当做早餐和代餐食用。
尤其在高端市场的占位更是有战略意义。一是高端品牌的打造有利于企业整个品牌形象的提升；二是中产家庭的不断增长使得这个市场具备发展空间；三是人们对健康的不断注重，其“绿色”、“天然”、“原材料高品质”、“营养健康”等特点也与高端产品布局相契合；四是高端产品有着更大的产品附加值。
同时，企业根据产品细分及定位，全力做好生产研发工作，一方面才原材料采购到生产包装全过程严格把控好品质质量关，另一方面要加强研发加大新产品开发力度，并根据消费者大数据的反馈，不断优化产品口感。
（2）发力品牌，形成鲜明品牌识别和品牌记忆
品牌的本质意义就是形成识别、占据心智。因此，品牌的打造是休闲食品企业脱颖而出的重要因素。并且经济的发展和人们收入水平的不断提高，也必然会导致消费者将逐渐由散装购买向品牌集中。
根据上面所分析的市场细分，品牌也可以进行有针对性地塑造。比如：一是根据年龄层细分，打造专做更适合老年人的休闲食品；二是根据食用时的心情心境，可以进行情感诉求细分，追求快乐心情或者追求宁静心境等；三是根据产品独特亮点或功能，根据其核心特点或差异化特点进行细分；四是占位高端市场，可以单独创建相对独立的公司子品牌，以绿色健康为核心主题，主打高端产品。等等。
（3）发力渠道，布局全渠道新零售是实现快速发展的突破口
休闲食品行业集中度不断提升的过程，就是部分龙头企业不断壮大的过程，同时也是很多落后企业被淘汰或吞并的过程。这个过程中，只有两种可能，要不赢得先机，要不就被市场逼得焦头烂额。
而发力渠道是休闲食品企业实现快速发展的重要突破口，这点在某方面来说甚至比发力品牌更重要。休闲零食线上渗透率不断提高，由2015年的6.79%平缓上升，2020年线上渗透率达到了14%。线上渠道的开拓已经从一个选择项成为必选项。但仅仅开拓线上渠道还远远不够，进行全渠道新零售布局方才能够占位渠道演变的前沿。
目前线下渠道的代表是品牌连锁店和商超、便利店等实体通道，体验较高流量较低。其中品牌连锁店的体验最好；线上渠道是网络零售，流量高但体验低。
因此布局新零售，进行全渠道融合，打通线上线下融合两者优势，让消费者可以线下体验线上购买或者线上选择线下体验，实现购买无缝链接，获得更为便利、更好体验的购物过程。同时各种渠道的打通，也有利于企业产品更广、更多频次地触达消费者，从而提高销量，并因销量的规模化提升又进一步降低采购、生产和物流成本，从而实现企业经营的良性循环。
（4）关于目前休闲食品销售渠道情况介绍及分析
食品店及食品市场一直为中国休闲食品最大的销售渠道。同时，线上渠道于2010-2020年实现了较高的增长率，2020年线上销售的市场规模达到了1646亿元。但相比2020年食品店及食品市场近6000亿元的销售规模，仍显得比例较小。
不同渠道的中国休闲食品行业零售行业市场规模情况
2020年不同渠道中国休闲食品行业零售市场规模中，食品店及食品市场的市场规模是5985亿元，超市便利店的市场规模是4783亿元，网上渠道的市场规模是1646亿元，其他渠道的市场规模是570亿元。（详见下图）
随着新零售时代的到来，各大休闲食品企业也纷纷开始进行“线上+线下”全渠道布局。如三只松鼠、百草味、良品铺子等企业就在近几年采取了全渠道布局策略。可以预期未来休闲零食的销售模式趋势是——做到线上的需求延伸到线下，同时通过线下门店体验增加转化率，又吸引消费者回到线上完成购买，满足消费者“补货性”的消费需求。最终形成线上和线下融合、优势互补、相互加持的全渠道模式，为消费者提供多触点、便捷化的多场景购物解决方案。
据阿里线上数据显示，休闲食品行业2018年共实现销售额621.31亿元，同比增23.4%。其中，三只松鼠全年销售额69.62亿元，百草味全年销售额38.48亿元，良品铺子全年销售额31.19亿元，这三家企业的线上布局无疑是比较成功的。
未来，休闲食品龙头企业甚至将有可能从生产品牌企业向综合性平台发展，即由从单纯的食品销售，转而成为融合销售、货仓、获客、内容营销的综合性平台，从而演变出全新的业态。
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